大发快乐十分怎么玩:國盛策略:四期疊加做多窗口繼續 繼續看好券商板塊

最新资讯 2019年09月16日 3:18

國盛策略:四期疊加做多窗口繼續 繼續看好券商板塊

國盛策略:四期疊加做多窗口繼續 繼續看好券商板塊

【易建联否认退队】

3、中期☆,關注兩個可能影響行情持續性的變量π♂⊿。1)經濟何時出現大幅下行的信號〇﹡⌒。後續若經濟基本面出現大幅下行信號↑,或對市場形成衝擊至少加大波動◇。2)市場情緒若升溫過快⊿∵,也需小心「灼傷」π┊△。若短期情緒快速高漲、短期資金加速入市?,反而也需保持清醒♀,行長方能致遠∟⊿。

展望:仍是做多窗口▽,繼續看好券商——四期疊加↑♀,做多窗口繼續↑◇。此前報告中我們已反覆強調珍惜這段「四期疊加」窗口(經濟尚未大幅回落、政策寬鬆已經到來、外部風險緩釋鈍化、外資在三大指數同步納入擴容下持續增配)△△◇。當前「四期疊加」持續被驗證﹡,做多窗口將繼續:首先↑↑,政策寬鬆持續加碼π┊?,資本市場改革開放加速推進⊙♂。9月9日至10日證監會座談會定下「12項重點任務」為深化資本市場改革指明方向﹡⊙⌒。同時金融數據繼續改善⌒↑,8月M1、M2同比增速回升⌒,新增社融1.98萬億也超市場預期◇♂,顯示政策寬鬆持續推進π◇,效果已在釋放⌒☆。其次⌒⌒,外部風險也在不斷緩解、鈍化◇♂◇。8月起貿易摩擦升級、海外接連大跌、匯率破「7」等外部風險接連暴露△♂⌒,對市場衝擊不斷△。但近期外部風險已在緩釋:1、9月12日歐央行下調存款便利利率10BP至-0.5%?,同時宣布11月1日起以每月200億歐元的規模重啟QE∴。「降息+QE」組合下♀〇□,全球貨幣寬鬆再進一步∵∴↑。2、美元兌人民幣大幅回落┊,當前離岸與在岸匯率已形成倒掛♂,顯示市場對於人民幣匯率持續貶值的擔憂逐漸緩解﹡﹡♂。3、10年期美債利率大幅回升∟〇,同時黃金、日元等避險資產回落∴,顯示海外市場風險偏好修復∴♀◇。此外∵〇,近期外資大幅流入π┊,也對行情形成支撐▽。9月以來陸股通北上資金已大幅流入近400億▽?。隨着QFII額度限制放開◇∟⊿,以及9月23日富時羅素擴容及標普道瓊斯指數納入生效日臨近⊿△,外資流入窗口有望繼續⌒⊙。

本周市場表現回顧市場資金面狀況全球主要市場表現風險提示1、摩擦超預期發酵;2、宏觀經濟超預期波動□♀。新浪聲明:新浪網登載此文出於傳遞更多信息之目的♂♂,並不意味着贊同其觀點或證實其描述▽⊿⌒。文章內容僅供參考▽∵,不構成投資建議◇π☆。投資者據此操作♂∵⌒,風險自擔♂⊙。免責聲明:自媒體綜合提供的內容均源自自媒體⌒↑◇,版權歸原作者所有⊿,轉載請聯繫原作者並獲許可▽。文章觀點僅代表作者本人﹡△▽,不代表新浪立場♀⌒∴。若內容涉及投資建議⊙▽☆,僅供參考勿作為投資依據﹡﹡。投資有風險△,入市需謹慎△▽⌒。

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港股通資金加速南下☆,市場的「聰明錢」已開始行動⊙π。近年來隨着陸港互聯互通機制不斷發展成熟〇∵∟,國內資金通過港股通渠道南下投資已成為常態∴┊♂,而AH溢價水平也成為考察港股市場投資機會的重要指標▽♂。年初以來♀⌒▽,隨着AH溢價水平持續走闊▽♀,港股通資金南下規模持續上升⊙π〇。8月以來港股通資金更加速南下∟△?,至今已大幅流入超400億港元□?┊。

本輪AH溢價抬升的核心原因是港股相對A股超跌∟,歷史上與2015年的情況相似⊿?。回顧歷史♂∴,AH溢價水平的走高﹡□,大多數情況下都來自A股相對於港股的超漲♀⌒,而回落時也大多是由於A股的大幅下跌∵。而本輪有所不同♂〇π,儘管AH溢價最初的提升同樣時因為年初A股的大幅上漲↑?◇,然而最終推動AH溢價水平持續走闊的◇◇⊿,很大程度上要歸因於同期H股相對A股的超跌π。對比來看的話□?,較為類似2015年的情況:首先∴⌒□,雖然2015年股災中上證綜指的絕對跌幅大於恒生指數⊿↑,但對於這些同時在兩地上市的股票?⊿⌒,特別是其中的銀行股▽△▽,H股的下跌幅度明顯高於A股?⌒。其次∴∴,「8·11匯改」之後⊿⊙?,人民幣匯率持續大幅貶值﹡┊,與當前市場背景也較為相似∴。

其次是險資:通過保險資金運用餘額、股票和基金投資占資金運用餘額比例可以大致估算險資進入股市的體量↑﹡。未來隨着人口老齡化帶來的養老保險需求增加♂⊿▽,以及消費理念的升級◇◇☆,保費收入仍有較大的增長空間π∴。

——結構上☆♀◇,繼續看好券商:9月4日國常會點評中♀⊙﹡,我們即明確看好券商板塊;9月8日報告《行情繼續▽,關注券商》重點推薦;9月11日我們召開聯合電話會議∴∟◇,再次推薦券商及金融IT♂。至今已取得顯著受益⊿﹡。後續﹡?,繼續看好券商板塊表現:1)短期內券商直接受益市場風險偏好提升、且此前漲幅相對落後♀,基本面層面業績同比顯著改善、股權質押風險緩解〇∟▽。2)長期┊♂∵,隨着資本市場改革深化〇?,政策紅利將持續釋放﹡∴,券商板塊最為受益?□∴。根據「12項重點任務」要求〇?,後續配套政策有望加速落地♂⊙↑,行業有望持續健康穩健發展⊙☆♂。

未來◇△□,一旦內外部不確定性有所緩和♂☆∵,港股有望出現估值修復▽⌒⊿。參考15年股災陰影褪去、AH市場轉入震蕩后?,人民幣匯率繼續貶值π,港股相對A股表現仍相對強勢∟,帶動AH溢價指數大幅下降◇♂♂。

因此短期來看﹡◇⊙,近一兩年養老金的投資運營規模可能在1萬億左右♀▽┊,如果按照11%的比例估算∴,即約有1100億元投資于股市⊙☆,增量約為413億元;但是長期來看┊∟,保底收益模式會出現改變⊿▽⌒,一方面更多的地區併入委託♀,另一方面股票權益類資產的投資比例將有較大的提升空間◇♀∵,未來養老金仍有上千億規模的資金進入股市♀。

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其次⊿,增量資金性質決定其將重點聚焦核心資產◇。增量資金角度則更為重要∟┊⊿,增量資金性質是影響市場風格的核心因素△⊙。例如14-15年牛市↑,在流動性系統性放鬆、各類槓桿工具出現的背景下▽,市場最主要的增量來自居民的存款搬家和槓桿資金♂〇┊,入場迅猛♀,追求高收益、高彈性△↑,因此牛市變成「瘋牛」π,高beta個股顯著跑贏♀。事實上⊿,A股歷輪牛市大多如此♂□☆,這種「小車推出來的」牛市往往情緒大於理性π﹡,所以隨着牛市推進⌒,估值體系和價值判斷都會失效□,資金不斷湧向高彈性、強故事性的個股⊙□。

——中期☆∵,關注兩個可能影響行情持續性的變量∴?↑。1、經濟何時出現大幅下行的信號♂〇┊。後續若經濟基本面出現大幅下行信號△∵,或對市場形成衝擊至少加大波動◇?。2、市場情緒若升溫過快⊿〇⊿,也需小心「灼傷」♂。若短期情緒快速高漲、短期資金加速入市〇π,反而也需保持清醒﹡□,行長方能致遠▽♂。

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2018年10月□☆,社會科學文獻出版的《養老金融藍皮書:中國養老金融發展報告(2018)》中提到「基本養老金投資規模低於預期⌒▽,儘管目前我國城鎮職工基本養老保險基金結餘超過4.39萬億⊙△∵,但是預計最終委託投資運營資金規模可能在1萬億以內∟?,保底保收益模式不利於長期增值?□♂,因此藍皮書呼籲各省區和地方□↑,兼顧養老金的安全性和收益性⊙⌒∴,着眼長期改變保底保收益模式□,充分發揮養老金長期屬性〇π□,長期運作長期考核∵π。」

然後是銀行理財資金:2018年底《商業銀行理財子公司管理辦法》正式稿發佈♀π┊,放鬆了對銀行理財產品投資股票、非標♂♀,以及產品發行和銷售方面的限制⊿♂♂。當前銀行非保本理財產品餘額超22萬億∵∴π,理財子公司管理辦法落地↑▽,意味着銀行業理財產品正式轉型的開端∟π◇,也將為股市提供巨大的長期增量?⊿。

投資策略:繼續看好券商板塊——重點關注受益風險偏好提升、政策持續加碼、業績同比改善的券商及金融IT板塊▽⊿﹡。——長期繼續堅守核心資產統一戰線△☆π。——珍惜港股回調帶來的「撿便宜」機會☆∴?。中報業績期﹡,關注景氣向上的軍工、光伏軍工:重視軍工股中的核心標的及行業龍頭▽π▽。一方面⌒,當前軍工行業景氣持續向上∵。19-20年將是軍工採購高峰期↑,國防白皮書顯示2019年軍費增速(+7.5%)及向裝備傾斜程度(裝備費佔比約41%)均市場超預期▽。19Q1軍工行業收入YOY+18%↑↑〇,歸母凈利YoY+67%♀↑□,預收高企、現金流改善明顯♂。近期中報進入密集發佈期♀◇∴,行業業績向好持續得到驗證♀♂☆。看好航空航天、新材料、信息化等業績表現?∵π。另一方面π△,後續軍工改革仍將持續推進☆△。年初船舶系重組事件拉開改革大幕﹡,7月1日兩船正式公布將戰略性重組┊π▽,市場對軍工改革關注度迅速升溫☆π。後續各大軍工集團資本運作有望繼續加速△﹡♂。市場對於軍工行業的關注有望提升∟⌒〇。

港股:價格比時間重要π▽,便宜就是硬道理隨着近期的大幅下跌┊⊿∟,港股市場估值無論橫向縱向◇,均處於歷史底部區域△♀⊙。縱向比較來看♂⊿,當前恒生指數PE和PB估值分別為10.2和1.16倍⊿,分別處在2005年以來的21.4%和7%分位△┊,已靠近歷史底部區域〇∵。而從橫向比較來看?,港股市場估值也處於主要市場靠後位置▽∟。

投資策略:繼續看好券商板塊——重點關注受益風險偏好提升、政策持續加碼、業績同比改善的券商及金融IT板塊⊙﹡。——長期繼續堅守核心資產統一戰線﹡☆?。——珍惜港股回調帶來的「撿便宜」機會∟。風險提示:1、貿易摩擦超預期發酵;2、宏觀經濟超預期波動┊♀。報告正文回顧:4月中旬起對指數謹慎△∟♀,提示市場從向上轉震蕩∟,首推大消費;5月月報《全球共赴震蕩⊙△?,三種戰法應對》預判全球震蕩☆◇,繼續堅定看好以大消費為代表的核心資產▽☆△。6月月報《等待右側∵?,堅守核心》指出不確定性仍待釋放∵,建議繼續堅守核心資產◇。6月19日精準提示《迎接一波值得參与的反彈》◇♂。7月7日報告《淡化指數△π,重回分子》提示指數重回震蕩〇,關注分子端超預期☆。8月4日報告《外部風險叢生⊙△﹡,把握三個確定性》預警海外風險∴♂。8月11日報告《不用過度擔憂∟□,做好自己的事》提示不必過度擔憂外部衝擊、內部已現暖意π,並強調政策寬鬆值得期待□。9月8日報告《行情繼續π,關注券商》重點推薦券商板塊◇,至今已取得明顯收益♀◇〇。

總結而言♂┊,隨着後續外資重迴流入正軌♀,公募 「抱團」趨勢延續♂⌒,社保養老、險資、銀行理財等增量資金逐步入市⊿♂,核心資產的統一戰線正在建立⊿﹡,將成為資金配置的集中方向☆。

但是這次不一樣□〇▽,中長期增量資金將是主導⊿♂▽。首先☆,去年經濟工作會議上明確強調將為資本市場引入的是【中長期】增量資金↑⊙。其次↑∵⌒,今年2月〇﹡□,市場熱度明顯提升♂,配資等又開始蠢蠢欲動△▽,但監管反應非常迅速♂∵,抑制短期資金非理性入市⌒♂。

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我們看到2014-2016險資運用餘額的增速維持較高水平⊙﹡♀,2017年後有所回落♂,但維持在11%左右;險資投資于基金和股票的比例2017年以前維持在12%以上π,2018年有所回落◇∴,但2019年一季度再度回到12%以上;因此我們假設未來保險資金運用餘額按照11%的增速增長π,入市的比例維持在12%估算◇∟,保險資金每年可以帶來2000-3000億元的增量┊∴π。

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最後⊙┊,雖然短期流出π,但外資長期入場大方向不會改變: 從去年8月起的一系列報告中┊,我們就已經指出∵◇?,外資流入是大趨勢長邏輯:1、A股剛剛納入MSCI◇♀⊿,根據台、韓經驗∵〇,在MSCI納入比例不斷提升過程中?┊,外資將在相當長的一段時間維持單向流入;2、當前外資配置a股比例仍低只有3%出頭∴,參考台韓日的外資佔比(15%~30%)◇∵?,當前仍是遠遠低配⊿,全球資金仍在「水往低處流」;3、當前我國資本市場對外開放全面提速♂∵⌒,國際資本的進入渠道不斷拓寬┊,根據台韓日經驗♀⊙△,外資在金融開放階段流入進程顯著提速?。因此我們判斷∴,外資流入A股當前仍是初級階段⌒∵﹡,未來仍將有數萬億增量流入配置﹡◇。

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此外♀,多國央行持續購入黃金π◇,供需格局角度也支持金價偏強運行◇。據世界黃金協會披露的數據〇﹡∵,2019年一季度全球央行增持黃金儲備達145.5噸△,同比增長68%⊙⌒♂,創2013年一季度以來新高♂↑♀。而2019年全球最大金礦Grasberg減產可能帶動全球礦產金小幅收縮△┊,從而支撐金價偏強運行﹡♀⊙。

因此〇□,從增量資金性質看△〇,除了外資┊♂☆,社保養老、險資、銀行理財都將是A股重要的增量資金來源?〇。並且∴π∟,這些資金的投資風格、考核久期都與外資較為類似▽∴,更加註重中長期配置﹡∵,核心資產必然是其最重要的配置方向◇?。

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以公募為例∵,其持股結構持續在向核心資產集中?〇。截至2019年一季度┊⌒▽,公募持股總規模達到1.95萬億☆,約佔A股總流通市值4.4%∵∵∵。從2016年Q1股市結束大幅波動至今▽,公募的持倉結構發生了明顯變化↑。首先♀,從持倉集中度角度看◇﹡,公募基金過去3年持股呈現出明顯集中化趨勢┊┊?,其中前50大重倉股市值佔比從2016年的27%上升至目前的50%∟□,前100大重倉股市值佔比則從40%上升至目前65%□☆┊。其次☆⊿,在行業層面□⌒△,公募持股分佈明顯向食品飲料、金融地產、家電集中□⊙〇,而TMT和周期板塊倉位則普遍下滑;最後┊,對比公募和外資(北上)重倉股名單﹡,可以發現過去3年內外資金重倉股重合度也在不斷提升∵♀π。

市場展望:仍是做多窗口?〇∴,繼續看好券商1、四期疊加?,做多窗口繼續∵┊⌒。此前報告中我們已反覆強調珍惜這段「四期疊加」窗口(經濟尚未大幅回落、政策寬鬆已經到來、外部風險緩釋鈍化、外資在三大指數同步納入擴容下持續增配)△♂〇。當前「四期疊加」持續被驗證﹡△∵,做多窗口將繼續:首先△,政策寬鬆持續加碼▽⊿,資本市場改革開放加速推進♂△。9月9日至10日證監會座談會定下「12項重點任務」為深化資本市場改革指明方向∟。同時金融數據繼續改善∴,8月M1、M2同比增速回升∴?,新增社融1.98萬億也超市場預期?,顯示政策寬鬆持續推進↑,效果已在釋放◇▽。其次∵,外部風險也在不斷緩解、鈍化?。8月起貿易摩擦升級、海外接連大跌、匯率破「7」等外部風險接連暴露♂,對市場衝擊不斷△▽。但近期外部風險已在緩釋:1、9月12日歐央行下調存款便利利率10BP至-0.5%⌒⊙┊,同時宣布11月1日起以每月200億歐元的規模重啟QE▽⊿。「降息+QE」組合下﹡,全球貨幣寬鬆再進一步⊙♂▽。2、美元兌人民幣大幅回落♂,當前離岸與在岸匯率已形成倒掛♂∟∵,顯示市場對於人民幣匯率持續貶值的擔憂逐漸緩解π□┊。3、10年期美債利率大幅回升△∴,同時黃金、日元等避險資產回落□⌒┊,顯示海外市場風險偏好修復△♂。此外♀♂,近期外資大幅流入⊙,也對行情形成支撐☆。9月以來陸股通北上資金已大幅流入近400億∵。隨着QFII額度限制放開∵π,以及9月23日富時羅素擴容及標普道瓊斯指數納入生效日臨近♂?﹡,外資流入窗口有望繼續▽。

我們當前正在經歷的不僅僅是一輪簡單的牛熊起伏〇∴,而是A股的大變革┊,變革的根源是投資者結構的系統性轉變﹡⊿□。我們迎來的將是一個從散戶到機構、從交易到配置、從Beta到Sharpe Ratio的大時代開啟∴。

下半年全球經濟增長下行風險增大∵⌒▽,且地緣政治等不確定性增大┊↑。下半年全球經濟增長下行風險增大∟,而貿易摩擦、意大利財政、英國脫歐、中東地緣政治等不確定性因素升溫π,黃金資產配置價值凸顯◇☆。

未來☆∴,增量資金的主力來自以下幾塊:首先是社保養老:根據人社部公布的數據↑,截至2019年一季度末⊿☆♀,17個委託省(區、市)簽署的8580億元委託投資合同中已有6249億元到賬投資運營﹡,如果按照11%的比例估算□∵♂,大約有687億元的資金進入股市〇↑♀。

電氣設備:1)風電:需求向好▽∟,2018年風電新增併網20.59GW□∵,同比增長37.3%;2019年一季度新增裝機容量為4.78GW∴♀,同比增長21.3%;同時隨着低價訂單釋放∴♂,鋼材價格的企穩﹡﹡,未來行業毛利率仍有改善空間◇﹡□。2)光伏:海外需求興起⊙◇,產業鏈價格企穩♀▽?,2018年光伏組件出口總規模39.28GW∵◇,累計同比增長50.3%;2019年1-3月┊┊┊,我國出口組件14.88GW↑π◇,同比增長70.1%;未來隨着《2019年風光項目建設徵求意見》的落地┊,將進一步帶動國內需求↑。

2、結構上♂﹡〇,繼續看好券商:9月4日國常會點評中⌒〇,我們即明確看好券商板塊;9月8日報告《行情繼續⊙⊙﹡,關注券商》重點推薦;9月11日我們召開聯合電話會議∵?♀,再次推薦券商及金融IT⌒。至今已取得顯著受益⊿⊿△。後續?⌒,繼續看好券商板塊表現:1)短期內券商直接受益市場風險偏好提升、且此前漲幅相對落後⌒♀∟,基本面層面業績同比顯著改善、股權質押風險緩解?。2)長期♂⊙,隨着資本市場改革深化∵〇⊙,政策紅利將持續釋放△▽∴,券商板塊最為受益⊿。根據「12項重點任務」要求⊿,後續配套政策有望加速落地◇,行業有望持續健康穩健發展♂。

【國盛策略|大勢研判】策略角度為何繼續看好券商▽♂∟?來源:堯望后勢核心觀點回顧:4月中旬起對指數謹慎♂♂,提示市場從向上轉震蕩?♀,首推大消費;5月月報《全球共赴震蕩♀〇∟,三種戰法應對》預判全球震蕩π□,繼續堅定看好以大消費為代表的核心資產?。6月月報《等待右側┊,堅守核心》指出不確定性仍待釋放⊙▽△,建議繼續堅守核心資產∟⊿。6月19日精準提示《迎接一波值得參与的反彈》┊。7月7日報告《淡化指數﹡,重回分子》提示指數重回震蕩⊙♂,關注分子端超預期∵。8月4日報告《外部風險叢生⊙,把握三個確定性》預警海外風險∴△∵。8月11日報告《不用過度擔憂∵π♀,做好自己的事》提示不必過度擔憂外部衝擊、內部已現暖意⌒π♂,並強調政策寬鬆值得期待⊙。9月8日報告《行情繼續⊿,關注券商》重點推薦券商板塊♀△,至今已取得明顯收益♀♂♂。

港股的大幅下跌♀┊♂,還導致AH溢價再度走高並來到歷史較高水平◇π。截至目前☆☆△,恆生AH溢價指數已提升至130左右┊,已處在近10年來較高水平∴◇△。

核心資產統一戰線正在建立首先♀﹡,從存量資金博弈的角度?┊▽,機構投資者正在呈現向核心資產「抱團」的趨勢♂。從某種程度上♀?,現在的核心資產有點類似於13-14年創業板↑⌒∟,呈現出明顯的存量機構「抱團」特徵♀。

黃金:年初即預判隨着全球經濟下行壓力加大♀⊙□,美聯儲放鬆周期臨近?﹡⊿,中期內黃金價格有望中樞性上移⌒⌒◇。5月財報分析中繼續明確推薦下行周期中黃金、光伏等景氣度向上子行業⊙∟。當前⌒,仍是黃金價格上漲的邏輯兌現期∵。

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